為什麼短債抗通膨、長債抗通縮？

投資債券有兩大風險，一個是利率風險，一個是信用風險。影響債券定價的主要是利率，因此這邊先不談信用風險，但投資人投資的時候其實應該要把信用風險放在心上，即使有太多人認為如果投資的是美國公債，信用風險幾乎為零，但這樣想只是催眠自己去忽視風險罷了。

接下來要談談短期債券和長期債券的差異，不過要先瞭解兩個觀念：利率的變化怎麼影響債券價格的變化、利率曲險。前者請參考「債券存續期間的重要性」，後者請參考「利率曲線是好用的水晶球嗎？」。

這邊就不多討論這兩個觀念，只講結論：一、越長期的債券，利率的變化對債券定價的影響越大。二、大多數情況下，長期債券的殖利率大於短期債券的殖利率，因為長期利率的殖利率會含有通膨風險以及資金的時間價值。

上圖示目前的利率曲線，可以很明顯看出一年以下的短期債券殖利率不到0.5%，而30年期的長期債券則有超過3.5%。那麼如果你預測通膨即將到來，你應該持有哪一種債券？通膨的政策控制方法就是升息，因此在通膨發生之後，升息會造成債券的殖利率上升，而這就意味著債券的價格下降。而我們已經知道了越長期的債券，利率的變化對債券定價的影響越大。所以假設升息1%，一年期債券的價格下跌1%，但30年期債券的價格卻是下跌30%，所以升息造成長期債券的價格下跌較多，這時候持有短期債券才是比較合理的。一般來說短期債券的殖利率會稍微超過通膨，畢竟沒有人希望借錢給別人，卻讓資金的購買力下降了。

那麼為什麼通縮應該持有長期債券呢？通縮的政策控制方法就是降息，因此在通縮發生之後，降息會造成債券的殖利率下降，而這就意味著債券的價格上漲。而我們已經知道了越長期的債券，利率的變化對債券定價的影響越大。所以假設降息1%，一年期債券的價格上漲1%，但30年期債券的價格卻是上漲30%，所以降息造成長期債券的價格上漲較多，這時候持有長期債券才是比較合理的。而另一個好處是，在通縮時期利率曲線會隨著降息越來越陡峭，長期債券的殖利率就會比短期債券高很多，此時長期債券不斷價格上漲多，殖利率也高。